風(fēng)險投資的盡職調(diào)查方法：“從9到1”
來源：名校金融夢
作者：魏新元
盡職調(diào)查又稱為審慎調(diào)查（DD, Due Diligence）。選擇何種創(chuàng)業(yè)企業(yè)作為投資對象，潛在的投資標的是否是具有足夠投資價值的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，是風(fēng)險投資從業(yè)者一個重要的研究問題，也是盡職調(diào)查的目的和歸宿。筆者根據(jù)自己在風(fēng)投行業(yè)的工作與接受培訓(xùn)的經(jīng)驗，總結(jié)出一份行之有效的盡職調(diào)查方法，將其總結(jié)為“從9到1”，希望對同行和同業(yè)有所幫助，給在風(fēng)投行業(yè)內(nèi)實習(xí)、工作的同學(xué)一些指導(dǎo)。
一見過90%以上的管理層和股東
風(fēng)投盡職調(diào)查中最致命的弊端就是偏聽偏信，為了避免這一點，要求盡調(diào)人員必須在盡調(diào)期內(nèi)多聽多看，見90%以上的股東和管理層則是最有效的方法。與實際控制人之外的中小股東談話，往往會有意外收獲，獲知某些控制人有意隱瞞的信息，從而有效降低投資風(fēng)險。在筆者一次盡調(diào)經(jīng)歷中，就從某企業(yè)的三個小股東的口中獲知了某企業(yè)存在不經(jīng)股東同意對外擔(dān)保的情況，算是在公司治理結(jié)構(gòu)上的意外收獲。
二
8點鐘開始
作為盡調(diào)人員，在可能的情況下，要盡量做到8點鐘就位（即與企業(yè)普通員工同一作息時間）。作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，越是具有投資價值的企業(yè)，越是朝氣蓬勃的企業(yè)；而員工大面積遲到、管理人員漏崗現(xiàn)象嚴重的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，不管技術(shù)或模式多么先進，一旦失去壁壘便會面臨巨大壓力。另一方面，員工是否準時到崗、是否充滿活力也是管理層能力的重要體現(xiàn)，不具備這個基本能力的管理層，一般不存在辦好企業(yè)的能力。
三
至少走訪7個部門
大部分風(fēng)險投資關(guān)注的潛在標的都是技術(shù)或模式創(chuàng)新類企業(yè)，這也在一定程度上導(dǎo)致了盡調(diào)人員會因重視技術(shù)研發(fā)、市場營銷等部門而忽視了對其他部門的調(diào)查。事實上，作為創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，研發(fā)、銷售固然重要，但一第一文庫網(wǎng)個企業(yè)能否在競爭加劇、壓力加大的環(huán)境下生存下去，則會對人力、財務(wù)、生產(chǎn)等多部門的聯(lián)動提出高要求。因而在盡調(diào)過程中，一定要多走多看，全面了解和考察各個部門。以筆者的經(jīng)驗來看，研發(fā)部、營銷部、生產(chǎn)部、財務(wù)部、人力資源部、行政管理部、安全部是任何企業(yè)都必須具備的基本部門，同時也是盡調(diào)必須走訪到的七個部門。當(dāng)然，結(jié)合不同企業(yè)的實際情況，也可以適當(dāng)增減，但總體原則就是寧可多看，不可少走。
四
在企業(yè)至少呆6天
盡職調(diào)查往往是走馬觀花，但也絕不可蜻蜓點水。所謂至少六天，是指五個工作日加上至少一天的休息日。工作日工作狀態(tài)、生產(chǎn)情況可以清晰反映出一個企業(yè)的基本面，而休息日關(guān)鍵部門是否有人加班、企業(yè)實際控制人是否有合理的加班補償?shù)�，則是考驗創(chuàng)業(yè)企業(yè)長久生命力的關(guān)鍵因素。
五
對5個關(guān)鍵要素進行調(diào)查
對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的考察，行業(yè)內(nèi)有一個相對公認的五要素原則，即團隊、管理、市場、技術(shù)模式、財務(wù)法務(wù)，這也是盡職調(diào)查的重中之重。在盡調(diào)過程中，重點關(guān)注這五個方面，將是調(diào)查過程最寶貴的收獲。投創(chuàng)業(yè)企業(yè)在很大程度上就是投資創(chuàng)業(yè)團隊，創(chuàng)始團隊的凝聚力、決策力、公信力都是重要考察點；調(diào)查管理，要看其管理模式是否存在漏洞，如薪酬體系、員工晉升等，重點看內(nèi)控制度的完整性和執(zhí)行力；調(diào)查市場，主要看產(chǎn)品的市場地位、營銷模式及現(xiàn)金流管理效果；調(diào)查技術(shù)模式，主要看技術(shù)先進性、技術(shù)壁壘、技術(shù)市場化程度、模式創(chuàng)新性和自我完善能力等；調(diào)查財務(wù)法務(wù)， 主要看財務(wù)狀況的優(yōu)劣性、持續(xù)性、規(guī)范性和真實性，以及企業(yè)經(jīng)營發(fā)展是否符合法律要求，是否會面臨潛在的`法律問題。
六
至少考察4個以上的競爭對手
對于存在競爭對手的創(chuàng)業(yè)企業(yè)而言，對其競爭對手的考察的重要性甚至要超過對其本身的考察。在盡職調(diào)查的過程中，不僅要通過目標企業(yè)的口中詳細了解其競爭對手的情況，也要盡可能的創(chuàng)造條件，選擇至少四個與企業(yè)相關(guān)度較高的競爭對手進行全面了解和考察，比較競爭對手與企業(yè)的優(yōu)劣，發(fā)現(xiàn)項目企業(yè)的競爭優(yōu)勢和不足，考量企業(yè)的市場地位和產(chǎn)品占用率。
七
至少訪問3個上下游客戶
任何企業(yè)的生存發(fā)展不是孤立的，需要與其上下游企業(yè)發(fā)生關(guān)聯(lián)。在盡調(diào)過程中，也要注意對至少三個上下游企業(yè)進行考察，即一個上游企業(yè)和兩個下游企業(yè)。對于上游企業(yè)而言，要重點注意其供應(yīng)關(guān)系，如合同期限、規(guī)模、結(jié)算方式等；對于下游企業(yè)而言，要重點注意其評價，通過下游企業(yè)的評價，得出對目標企業(yè)產(chǎn)品質(zhì)量、企業(yè)信譽等的全面信息。
八
準備20個關(guān)鍵問題
在前往目標企業(yè)之前，一定要準備好至少20個訪談問題。根據(jù)目標企業(yè)類型的不同，問題的提問角度可能有所區(qū)別，但總體來看，既要包括專業(yè)的問題，即有針對性的問題，從而發(fā)現(xiàn)企業(yè)潛在的經(jīng)營風(fēng)險；又要包括輕松的問題，即漫談式的問題，從而全面了解核心團隊的情況。這些問題不僅是要了解目標企業(yè)的情況，更重要的是要讓創(chuàng)業(yè)團隊了解投資機構(gòu)的關(guān)心點，從而為下一步的合作創(chuàng)造便利。
九
至少與普通員工私下交流1次
通過與企業(yè)普通員工的交流，往往有意外收獲，發(fā)現(xiàn)那些企業(yè)控制人、管理層忽略或有意隱瞞的問題，為投資決策、投后管理提供重要參考。利用非正式的私下交流，盡調(diào)人員可以發(fā)現(xiàn)諸如員工滿意度、企業(yè)管理等方面存在的問題，而這些問題很可能是企業(yè)的商業(yè)計劃書等內(nèi)容上不存在的。
總體來看，風(fēng)險投資中，盡職調(diào)查所要把握的總體原則就是“突出重點、關(guān)注細節(jié)”，而只有合理、高效的調(diào)查程序才能真正保證細節(jié)的完整與重點的明確。通過上述九個步驟，絕大多數(shù)投資者都會對目標企業(yè)有清晰完整的認識，從而為投資決策提供寶貴參考。
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