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分析債基收益差異把握不同投資機(jī)會(huì)
類屬資產(chǎn)配置差異是債券基金收益不同的主要原因
根據(jù)最新半年報(bào)統(tǒng)計(jì)，22只公布季報(bào)的純債基金前5大重倉(cāng)債券的平均組合久期是2.01年，全部純債基金前5大重倉(cāng)債券組合久期最長(zhǎng)的基金也沒(méi)有超過(guò)5年。而國(guó)外通常把組合久期在1-5年的基金統(tǒng)稱為短債基金。
債券基金組合久期相近，而同類屬債券相近組合久期下利差不大，因此現(xiàn)階段債券基金收益率的差距更多體現(xiàn)在不同券種的收益率差距上。
半年報(bào)顯示，債券基金類屬資產(chǎn)配置差異較大。首先是債券基金整體配置權(quán)重最大的央行票據(jù)各基金配置比重差異較大，配置最高的交銀施羅德增利央票市值占凈值比為94.74%，而配置最低的南方多利增強(qiáng)僅占6.74%，兩者差別14倍；其次是債券券種配置權(quán)重第二的金融債各基金配置比重差異也較大，配置比重最高的長(zhǎng)盛中信全債金融債比重為80.18%，配置比重最低的廣發(fā)增強(qiáng)債券比重為0.92%，兩者相差倍數(shù)更大。
不同基金類屬資產(chǎn)配置比重的差異，體現(xiàn)了基金經(jīng)理對(duì)市場(chǎng)和各券種類屬資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征認(rèn)識(shí)的差異。在國(guó)債、企業(yè)債、金融債等數(shù)個(gè)子市場(chǎng)上，各券種風(fēng)險(xiǎn)收益特征差異較大，基金經(jīng)理各券種的最優(yōu)化配置和調(diào)整，對(duì)基金凈值影響較大。
通脹階段性回落使高息企業(yè)債價(jià)值凸現(xiàn)
8月采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)和上月持平為48.5%，已連續(xù)兩月保持在50%以下，其中購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)大幅回落13.5個(gè)百分點(diǎn)到57.8%。這說(shuō)明通脹繼續(xù)走高的中長(zhǎng)期基礎(chǔ)已經(jīng)不再牢固，也意味著生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）在今后幾個(gè)月將出現(xiàn)回落。因此，債券市場(chǎng)加息的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)越來(lái)越小。
在債券市場(chǎng)整體向好環(huán)境下，債券基金的高息企業(yè)債機(jī)會(huì)值得關(guān)注。雖然企業(yè)債發(fā)展依然面臨著評(píng)級(jí)不完善、市場(chǎng)分割、流動(dòng)性不高等“硬傷”，但是隨著企業(yè)融資規(guī)模擴(kuò)大，機(jī)構(gòu)投資者對(duì)無(wú)擔(dān)保公司債券市場(chǎng)投資的準(zhǔn)入，個(gè)人和機(jī)構(gòu)投資債券市場(chǎng)的參與度提高，企業(yè)債發(fā)展面臨較好的發(fā)展環(huán)境。
投資高息企業(yè)債的理由，最基本的是信用利差下降。在目前情況下，由于企業(yè)盈利狀況不確定性較大，投資者需要的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償較高。信用利差較大，無(wú)銀行擔(dān)保企業(yè)債和國(guó)債的利差有250個(gè)基點(diǎn)，有銀行擔(dān)保的企業(yè)債利差也達(dá)到150個(gè)基點(diǎn)，但是隨著信用良好的高級(jí)別企業(yè)債發(fā)行，企業(yè)債的需求量也將增加，高信用級(jí)別加需求量增加將導(dǎo)致一級(jí)市場(chǎng)信用利差縮窄，帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)信用利差下降。
建議關(guān)注以信用類債券為主要投資方向的純債型基金，比如交銀施羅德增利基金；以及實(shí)際企業(yè)債倉(cāng)位較高的債券基金，比如招商安泰債券基金。
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