震蕩市中�；鶎�顯山露水

4月24日，在印花稅率從3‰降低到1‰的第一個交易日，大盤幾乎漲停之后，市場似乎再度進入彷徨期。之后多家基金公司紛紛表示A股回到理性投資軌道上，但同時A股將保持震蕩格局也成為市場的共識。

　　在震蕩行情成為市場常態(tài)后，經(jīng)驗豐富的明星基金經(jīng)理的價值開始凸顯。嘉實總經(jīng)理助理、資深基金經(jīng)理邵健認為，經(jīng)過“暴風(fēng)雨”后A股將回歸“平靜的河流”，回到其應(yīng)有的理性軌道上來。上投摩根的投資總監(jiān)孫延群表示，今年他將與他的投研團隊一起穩(wěn)步長跑，有信心創(chuàng)造良好業(yè)績。熊市之中有�；�

　　在熱議政策利好不斷護盤3000點的同時，機構(gòu)們也坦言市場中期走勢并不樂觀：面臨宏觀經(jīng)濟減速、CPI依然高企、緊縮貨幣政策短期難以放松的大背景，市場流動性偏緊的狀況暫時不會發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變，上市公司在成本壓力加劇、需求增長可能放緩的情況下，業(yè)績增速逐步回落的趨勢已經(jīng)顯現(xiàn)，中期走勢不容樂觀。換言之，在相當(dāng)長一段時間里，指數(shù)可能并不樂觀，但結(jié)構(gòu)會出現(xiàn)分化。

　　不過，即使在2001年到2005年的大熊市當(dāng)中，依然有不少個股勝出。截取2001年12月至2005年12月時間段算，以上市以來復(fù)權(quán)價格計算，振華港機從14.09元上漲到了26.28元；貴州茅臺更是從38.55元上漲到了88.08元，類似的還有鹽湖鉀肥等個股。而不少基金把握了機會，在熊市中也為持有人創(chuàng)造了正收益。

　　邵健說：“實際上，我們在3000點市場最恐慌的時候已經(jīng)提高了倉位，我們認為即使不出臺降低印花稅的政策，市場也會自發(fā)在3000點形成底部；而政策上的利好也夯實了3000點的基礎(chǔ)�！�

　　明星經(jīng)理釋疑當(dāng)前股市

　　投資就如馬拉松比賽，比的不是爆發(fā)力，而是耐力。今年的基金一季報顯示，上投摩根基金平均倉位為80%，高于市場平均水平。上投摩根投資總監(jiān)孫延群認為，在市場經(jīng)過巨幅下跌后，很多優(yōu)質(zhì)股票對長期投資者來說已進入一個有價值的階段，在中國經(jīng)濟增長仍然較快的背景下，會堅決持有一些基本面有把握的股票。他特別強調(diào)，組合穩(wěn)定性其實更多地反映出團隊對所做研究的信心。

　　另外，孫延群認為今年的誤區(qū)恰恰和去年相反，大家在對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生一些擔(dān)憂的時候就基本不考慮企業(yè)的估值了，開始在任何價位都拋售股票，忽略了一個專業(yè)的機構(gòu)管理人基本的職能，就是給資產(chǎn)定價，而不是趨勢投資。

　　值得關(guān)注的是，盡管過去有多家基金表示強調(diào)團隊力量，研究創(chuàng)造價值，但是在基金投資模式上，并沒有在機制上發(fā)揮團隊的力量。在這方面，上投摩根與嘉實基金都積累了比較成功的經(jīng)驗，做出了表率。

　　孫延群說：“基金本來就是團隊行為，實行雙基金經(jīng)理制有助于把投資做得更細，為投資者帶來更好的收益�；�金經(jīng)理都是有些個性的，雙基金經(jīng)理的好處就是通過溝通，避免個人的性格缺陷給投資帶來的風(fēng)險，同時放大個人性格上的優(yōu)點，使投資決策更全面。”嘉實負責(zé)投資業(yè)務(wù)的副總竇玉明也表示，該公司正在發(fā)行的嘉實研究精選基金可以說是專門為公司研究團隊打造的一只基金，除了由研究總監(jiān)黨開宇擔(dān)綱基金經(jīng)理外，同時研究員更多參與投資決策過程，通過這一模式以保持基金業(yè)績的穩(wěn)定性與長期一致性。

　　基金資訊 工銀全球開通定投業(yè)務(wù)

　　在工銀全球基金率先回歸面值、讓內(nèi)地投資者初嘗海外投資成果的同時，記者了解到，該基金日前通過建設(shè)銀行、交通銀行、光大銀行、招商銀行、北京銀行、中信銀行、中信萬通證券等7家銷售機構(gòu)開展定期定額投資業(yè)務(wù)，最低起點100~500元不等，從而有望讓更多投資者加入到海外投資者行列。

　　作為一只鎖定中國機會的全球主題基金，工銀全球主要投資于海外上市的中國公司以及全球范圍內(nèi)受益于中國經(jīng)濟增長的海外公司。該基金于4月下旬一舉沖破面值，成為首只為持有人掙錢的QDII基金，到5月6日，凈值已經(jīng)達到1.028元。

　　工銀全球基金經(jīng)理郝康說：“前期的穩(wěn)扎穩(wěn)打使得我們的海外航行取得了階段性成果，也終于讓投資人感受了海外賺錢的喜悅。就目前情況綜合判斷，我們認為全球市場呈現(xiàn)U形特征，估值已處于本輪經(jīng)濟周期的歷史低位，雖然不排除會有壞消息出現(xiàn)，但這種可能性已經(jīng)很小。更為重要的是，我們始終認為比短期股價波動更重要的是公司所在的行業(yè)是否有足夠的成長空間、公司在該行業(yè)里所處的地位、管理層的能力與治理結(jié)構(gòu)以及公司的贏利增長前景等，因此未來我們會繼續(xù)執(zhí)行穩(wěn)健策略，爭取為投資人帶來更穩(wěn)定、更可觀的回報�！�

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