[精華]大膽預(yù)測“財務(wù)管理”2005年計算題

例:資金習(xí)性預(yù)測法━━高低點(diǎn)法　　　　2000年考了一次后，連續(xù)4年沒考，所以也列為考試重點(diǎn) 赤誠公司1995年至1999年各年產(chǎn)品銷售收入分別為2000萬元、2400萬元、2600萬元、2800萬元和3000萬元； 各年年末現(xiàn)金余額分別為110萬元、130萬元、140萬元、150萬元和160萬元。 在年度銷售收入不高于5000萬元的前提下，存貨、應(yīng)收賬款、流動負(fù)債、固定資產(chǎn)等資金項目與銷售收入的關(guān)系如下表所示：（單位：萬元） 資金需要量預(yù)測表 資金項目 年度不變資金（a） 每元銷售收入所需變動資金（b） 流動資產(chǎn) 現(xiàn)金 應(yīng)收賬款凈額 60 0.14 存貨 100 0.22 流動負(fù)債 應(yīng)付賬款 60 0.10 其他應(yīng)付款 20 0.01 固定資產(chǎn)凈額 510 0.00 已知該公司1999年資金完全來源于自有資金（其中：普通股1000萬股，共1000萬元）和流動負(fù)債。 1999年銷售凈利率為10%，公司擬按每股0.2元的固定股利進(jìn)行利潤分配。 公司2000年銷售收入將在1999年基礎(chǔ)上增長40%。 2000年所需對外籌資部分可通過面值發(fā)行10年期、票面利率為10%、到期一次還本付息的公司債券予以解決，債券籌資費(fèi)率為2%，公司所得稅稅率為33%。 　　要求：（1）計算1999年凈利潤及應(yīng)向投資者分配的利潤。 （2）采用高低點(diǎn)法計算每萬元銷售收入的變動資金和“現(xiàn)金”項目的不變資金。 （3）按y＝a＋b*x的方程建立資金預(yù)測模型。 （4）預(yù)測該公司2000年資金需要總量及需新增資金量。 （5）計算債券發(fā)行總額和債券成本。 （6）計算填列該公司2000年預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表中用字母表示的項目。 預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表 　　 2000年12月31日 單位：萬元 資產(chǎn) 年末數(shù) 年初數(shù) 負(fù)債與所有者權(quán)益 年末數(shù) 年初數(shù) 現(xiàn)金 A 160 應(yīng)付賬款 480 360 應(yīng)收賬款凈額 648 480 其他應(yīng)付款 62 50 存貨 1024 760 應(yīng)付債券 D 0 固定資產(chǎn)凈值 510 510 股本 1000 1000 留存收益 C 500 資產(chǎn) B 1910 負(fù)債與所有者權(quán)益 B 1910 資產(chǎn) 年末數(shù) 年初數(shù) 負(fù)債與所有者權(quán)益 年末數(shù) 年初數(shù) 現(xiàn)金 A＝220 160 應(yīng)付賬款 480 360 應(yīng)收賬款凈額 648 480 其他應(yīng)付款 62 50 存貨 1024 760 應(yīng)付債券 D＝260 0 固定資產(chǎn)凈值 510 510 股本 1000 1000 留存收益 C＝600 500 資產(chǎn) B＝2402 1910 負(fù)債與所有者權(quán)益 B＝2402 1910 31. 普通股發(fā)行價格━━市盈率定價法 發(fā)行價格=每股收益×發(fā)行市盈率 每股收益=發(fā)行當(dāng)年預(yù)測凈利潤÷〔發(fā)行前總股本數(shù)+本次公開發(fā)行股本數(shù))×(12-發(fā)行月數(shù))/12〕 市盈率=每股市價/每股凈收益 32. 認(rèn)股權(quán)證的理論價值V=(P-E)N P為普通股股票市場價格；E為認(rèn)購價格或執(zhí)行價格；N為認(rèn)股權(quán)證換股比率，即一張認(rèn)股權(quán)證可買到的股票數(shù)。 33. 補(bǔ)償性余額貸款實際利率=名義利率÷(1-補(bǔ)償性余額比率)×100% ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 投資收益率的計算R=RF+RR=RF+bV　　　★★★注意：大綱新增知識點(diǎn)，今年重點(diǎn)。 例：某企業(yè)有A、B兩個投資項目，兩個項目的收益率及其概率分布情況如表所示，并假設(shè)無風(fēng)險收益率為10%，風(fēng)險價值系數(shù)為10%，請計算兩個項目的風(fēng)險收益率和投資收益率。 項目實施情況 項目A概率 項目B概率 項目A的投資收益率 項目B的投資收益率 好 0.20 0.30 15% 20% 一般 0.60 0.40 10% 15% 差 0.20 0.30 0 -10% 解：項目A的期望投資收益率=0.2×15%+0.6×10%+0.2×0=9% 項目B的期望投資收益率=0.3×20%+0.4×15%+0.3×(-10%)=9% 項目A的標(biāo)準(zhǔn)離差=〔(15%-9%)2×0.2+(10%-9%)2×0.6+(0-9%)2×0.2〕1/2=0.049 項目B的標(biāo)準(zhǔn)離差=〔(20%-9%)2×0.3+(15%-9%)2×0.4+(-10%-9%)2×0.3〕1/2=0.126 項目A的標(biāo)準(zhǔn)離差率V=0.049÷9%=54.44% 項目B的標(biāo)準(zhǔn)離差率V=0.126÷9%=140% 項目A的風(fēng)險收益率RR=bV=10%×54.44%=5.44% 項目B的風(fēng)險收益率RR=bV=10%×140%=14% 項目A的投資收益率R=RF+RR=10%+5.44%=15.44% 項目B的投資收益率R=RF+RR=10%+14%=24% ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 資金邊際成本的計算　　★★★注意：近年還沒考過計算題，今年重點(diǎn)。 資金邊際成本=目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)×資金成本 籌資總額分界點(diǎn)=某種籌資方式的成本分界點(diǎn)÷目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中該種籌資方式所占比重 資金的邊際成本要采用加權(quán)平均法計算，其權(quán)數(shù)應(yīng)為市場價值權(quán)數(shù)，不應(yīng)用賬面價值權(quán)數(shù)。 例：A企業(yè)擁有長期資金400萬元，由長期借款與普通股構(gòu)成，其產(chǎn)權(quán)比率為25%。企業(yè)擬維持目前的資金結(jié)構(gòu)募集新資金用于項目投資，隨籌資額增加，各種資金成本的變化如下表： 資金種類 籌資范圍 資金成本 長期借款 40萬元及以下 5% 40萬元以上 10% 普通股 100萬元以及以下 12% 100萬元及以上 14% 要求：計算各籌資突破點(diǎn)及相應(yīng)的各籌資范圍的邊際資金成本。 答案： 產(chǎn)權(quán)比率＝負(fù)債/所有者權(quán)益＝25% 負(fù)債占總資本比率＝25%÷（1＋25%）＝20% 普通股占總資本比率＝1－20%＝80% 借款籌資突破點(diǎn)（1）＝40÷20%＝200（萬元） 普通股籌資突破點(diǎn)（2）＝100÷80%＝125（萬元） 籌資額在0－125萬的邊際資金成本＝20%×5%＋80%×12%＝10.6% 籌資額在125－200萬元的邊際資金成本＝20%×5%＋80%×14%＝12.2% 籌資額在200萬元以上的邊際資金成本＝20%×10%＋80%×14%＝13.2% ━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━━ 例：確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)━━比較資金成本法★★★注意：近年還沒考過計算題，今年重點(diǎn)。 項目 甲方案 乙方案 籌資條件 籌資比例 籌資條件 籌資比例 銀行借款 借款利率10% 20% 借款利率12% 50% 發(fā)行債券 債券票面利率為15%，按票面值的120%發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用率為1% 30% 債券利率為13%，平價發(fā)行，發(fā)行費(fèi)用率為1% 20% 發(fā)行普通股 發(fā)行價格10元，發(fā)行費(fèi)用率為1.5%，每年固定股利1元 50% 發(fā)行價格12元，發(fā)行費(fèi)用率為1%，第一年股利0.5元，以后每年按5%的固定比例增長 30% A公司新建項目的所得稅率為40%。要求：通過計算確定A公司應(yīng)采用哪一個籌資方案。 答案： （1） 甲方案： 銀行借款的資金成本＝10%×（1－40%）＝6% 債券的資金成本＝15%×（1－40%）/［1.2×（1－1%）］＝7.58% 普通股的資金成本＝1/［10×（1－1.5%）］＝10.15% 加權(quán)平均資金成本＝6%×20%＋7.58%×30%＋10.15%×50%＝8.55% （2） 乙方案： 銀行借款的資金成本＝12%×（1－40%）＝7.2% 債券的資金成本＝13%×（1－40%）/（1－1%）＝7.88% 普通股的資金成本＝0.5/［12×（1－1%）］＋5%＝9.21% 加權(quán)平均資金成本＝7.2%×50%＋7.88%×20%＋9.21%×30%＝7.94% （3） 結(jié)論：由于乙方案的加權(quán)平均資金成本低于甲方案，故A公司應(yīng)采用乙籌資方案。 解析：本題已經(jīng)給定兩個甲、乙兩個籌資方案，要求從中選取其一。基本的解題思路是：通過計算兩個方案的加權(quán)平均資金成本，從中選取資金成本較小的籌資方案。而要計算加權(quán)平均資金成本，必須先計算出各種籌資方式的個別資金成本，故要求考生必須熟練掌握個別資金成本的計算公式。會計

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