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論股票和房地產(chǎn)價格波動對于消費的影響渠道論文
隨著各國金融市場的發(fā)展，股票和房地產(chǎn)正在成為對于消費者行為影響顯著的資產(chǎn)種類。從國際上看，從1990年以來，歐美國家股市市值的大幅上升，以及以日本為代表的一些國家的股市所經(jīng)歷的劇烈波動，都對于其消費水平形成了明顯的影響。與此同時，房地產(chǎn)價格波動的影響力也在擴大，根據(jù)美國聯(lián)邦儲備銀行主席格林斯潘在2001年作出的判斷，當年美國房地產(chǎn)價格的波動對于消費的影響要大于股票，而且這一趨勢在美國還在強化。
盡管中國股票市場和房地產(chǎn)市場的發(fā)展還存在不同程度的缺陷和不足，但是，股票和房地產(chǎn)作為消費者的資產(chǎn)的重要性卻在不斷上升。因此，簡要總結市場經(jīng)濟國家所經(jīng)歷的以股票和房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格波動對于消費者的消費支出所可能產(chǎn)生影響的渠道作出分析，對于我們把握中國股市和房地產(chǎn)市場波動對于消費的影響具有借鑒意義。
從理論上的爭論看，究竟房地產(chǎn)和股票價格的波動是否能夠影響到消費支出乃至現(xiàn)實經(jīng)濟運行，經(jīng)濟學界的分歧一直是見仁見智、眾說紛紜的。有的有的認為股票和房地產(chǎn)價格與消費支出之間存在顯著的相關關系，而且資產(chǎn)價格還反映出未來經(jīng)濟增長的走勢，因而對于消費的影響力還在上升。與此形成對照的是，有的學者則認為，股票和房地產(chǎn)價格的波動除了有限的影響到消費者的財富水平外，對于實質(zhì)的消費支出和實質(zhì)經(jīng)濟運行并沒有什么明顯直接的關系。
實際上，僅僅停留在理論爭論的層面很難得出能夠廣為認同的結論，因而有必要對不同國家在不同經(jīng)濟金融體系條件下股票和房地產(chǎn)價格影響消費的具體狀況進行分析；而對其進行分析的起點，就是清晰地把握股票和房地產(chǎn)價格可能影響消費者的消費支出的渠道和途徑。
一 股票價格波動影響消費的主要渠道
以發(fā)達市場經(jīng)濟國家為背景，總體上看，股票價格影響消費支出可以有以下四種渠道：
1 實際財富效應。持有股票的消費者在股票價格上升后，可以通過賣出股票套現(xiàn)等方式獲得實際收益的上升，從而直接推動消費的上升。在實際財富效應的分析中，股票被視為流動性較好的財富的一種形式。
2 未實現(xiàn)財富效應，即股票價格的上升會使得消費者在主要用于未來支持的養(yǎng)老金投資等帳戶上的資產(chǎn)價值增加，盡管這些收益并不一定在當期就能夠?qū)崿F(xiàn)，但是消費者也會因此而對于未來的預期變得樂觀，從而增加消費支出。在廣泛采用養(yǎng)老金保險制度、并且通過特定的投資帳戶將這些養(yǎng)老金投入股票市場的國家和地區(qū)（如美國、中國香港、新加坡等），這種未實現(xiàn)財富效應的影響相對明顯一些。
3 流動性約束效應，即消費者通過所持有股票市值的上升，增大了總體資產(chǎn)水平，也增大了自己的總體信用水平，于是，消費者可以運用這些價格已經(jīng)上升的股票來通過向銀行借貸等方式而支持消費支出的增加。
4 股票期權價值效應，即股票價格的上升使得股票期權持有者持有的期權價值上升，從而顯著增大消費
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