關(guān)于經(jīng)濟增長中“流動性陷阱”問題的思考

　　在市場經(jīng)濟條件下，人們一般是從利率下調(diào)刺激經(jīng)濟增長的效果來認識流動性陷阱的。按照貨幣—經(jīng)濟增長（包括負增）原理，一個國家的中央銀行可以通過增加貨幣供應(yīng)量來改變利率。當貨幣供應(yīng)量增加時（假定貨幣需求不變），資金的價格即利率就必然會下降，而利率下降可以刺激出口、國內(nèi)投資和消費，由此帶動整個經(jīng)濟的增長。如果利率已經(jīng)降到最低水平，此時中央銀行靠增加貨幣供應(yīng)量再降低利率，人們也不會增加投資和消費，那么單靠貨幣政策就達不到刺激經(jīng)濟的目的，國民總支出水平已不再受利率下調(diào)的影響。經(jīng)濟學家把上述狀況稱為“流動性陷阱”。

　　根據(jù)凱恩斯的理論，人們對貨幣的需求由交易需求和投機需求組成。在流動性陷阱下，人們在低利率水平時仍愿意選擇儲蓄，而不愿投資和消費。此時，僅靠增加貨幣供應(yīng)量就無法影響利率。如果當利率為零時，即便中央銀行增加多少貨幣供應(yīng)量，利率也不能降為負數(shù)，由此就必然出現(xiàn)流動性陷阱。另一方面，當利率為零時，貨幣和債券利率都為零時，由于持有貨幣比持有債券更便于交易，人們不愿意持有任何債券。在這種情況下，即便增加多少貨幣數(shù)量，也不能把人們手中的貨幣轉(zhuǎn)換為債券，從而也就無法將債券的利率降低到零利率以下。因此，靠增加貨幣供應(yīng)量不再能影響利率或收入，貨幣政策就處于對經(jīng)濟不起作用狀態(tài)。

　　從宏觀上看，一個國家的經(jīng)濟陷入流動性陷阱主要有三個特點：(1)整個宏觀經(jīng)濟陷入嚴重的蕭條之中，需求嚴重不足，居民個人自發(fā)性投資和消費大為減少，失業(yè)情況嚴重，單憑市場的調(diào)節(jié)顯得力不從心。(2)利率已經(jīng)達到最低水平，名義利率水平大幅度下降，甚至為零或負利率，在極低的利率水平下，投資者對經(jīng)濟前景預期不佳，消費者對未來持悲觀態(tài)度，這使得利率刺激投資和消費的杠桿作用失效。貨幣政策對名義利率的下調(diào)已經(jīng)不能啟動經(jīng)濟復蘇，只能依靠財政政策，通過擴大政府支出、減稅等手段來擺脫經(jīng)濟的蕭條。(3)貨幣需求利率彈性趨向無限大。

　　  二、我國經(jīng)濟是否進入流動性陷阱

　　目前學術(shù)界對我國是否進入流動性陷阱，有兩種截然相反的觀點。一種觀點認為，我國已經(jīng)完全進入流動性陷阱之中，貨幣政策已完全失效。另一種觀點則認為，我國根本不存在流動性陷阱。筆者認為，這兩種觀點都有失偏頗。因為從流動性陷阱的概念及其特點來分析，只能說明我國經(jīng)濟已出現(xiàn)了流動性陷阱的某些趨勢或跡象。然而，據(jù)此認為我國經(jīng)濟完全進入流動性陷阱就更缺乏根據(jù)。

　　第一，從我國目前的宏觀經(jīng)濟狀況來看。經(jīng)濟盡管增長乏力，但并沒有陷入嚴重的經(jīng)濟蕭條之中。在面臨全球金融危機的影響下，2000年和2001年我國經(jīng)濟增長仍然分別高達8%和7.3%。2001年的增長速度與2000年相比雖有所回落，但落差不大，也明顯高于同期世界經(jīng)濟增長不足2%的速度。然而，我們也要看到，受世界經(jīng)濟衰退的不利影響，我國國民經(jīng)濟增長也出現(xiàn)了減緩趨勢。與上年同期相比，2001年1季度GDP增長8.1%，2季度增長7.8%，3季度增長回落到7.2%，4季度增長進一步回落到6.6%。呈現(xiàn)出逐季回落低速走勢。投資特別是更新改造投資增幅速度回升不大，將影響企業(yè)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和升級；價格沒有明顯回升，仍在低位運行，消費品市場增長緩慢，進出口增幅都出現(xiàn)了下落的趨勢，需求不足的矛盾仍然比較突出。這表明，人民幣利率下調(diào)的投資、消費和出口效應(yīng)還在發(fā)揮作用，但利率下調(diào)的經(jīng)濟效應(yīng)不十分明顯，還遠遠不夠。顯然，就利率對經(jīng)濟的刺激作用正在減弱來看，我們不能不正視和警惕“流動性陷阱”對經(jīng)濟的負面影響。當然，連續(xù)八次人民幣利率下調(diào)屬于被動的降息，帶有明顯

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