論證券分析師對(duì)第三人的民事責(zé)任

　　[摘  要]  證券分析師是向投資者提供證券投資咨詢服務(wù)的專業(yè)人士。他們對(duì)第三人的民事責(zé)任應(yīng)該定性為侵權(quán)責(zé)任，并采取過錯(cuò)推定的歸責(zé)原則，其中因果關(guān)系的認(rèn)定，可以考慮借鑒“欺詐市場”理論和“信賴推定”原則，減輕第三人的舉證責(zé)任，以有效地保護(hù)第三人的利益。同時(shí)通過合理界定第三人的范圍和規(guī)定免責(zé)事由，以保護(hù)證券分析師的合法權(quán)益，實(shí)現(xiàn)二者利益的平衡。

　　[關(guān)鍵詞] 證券分析師、第三人、民事責(zé)任

　　證券分析師在我國又稱為股評(píng)師、股票分析師，他們是向投資者提供證券投資咨詢服務(wù)的專業(yè)人士。他們通過向公眾投資者提供專業(yè)化的服務(wù)，在引導(dǎo)投資者的理性投資、提高證券市場的透明度，規(guī)范證券市場運(yùn)作、優(yōu)化社會(huì)資源配置方面發(fā)揮了重要作用。但是在ST中科、銀廣廈、藍(lán)田股份等造假股股價(jià)瘋漲的背后，確有一些證券分析師在其中推波助瀾。為此，中國證監(jiān)會(huì)根據(jù)《證券法》、《證券、期貨投資咨詢管理暫行辦法》（以下簡稱《暫行辦法》）制定發(fā)布了《關(guān)于規(guī)范證券投資咨詢業(yè)務(wù)行為若干問題的通知》（以下簡稱《通知》），以加強(qiáng)對(duì)證券投資咨詢機(jī)構(gòu)及證券分析師的監(jiān)管。

　　證券分析師因其違法違規(guī)行為給投資者造成經(jīng)濟(jì)損失的，是否應(yīng)該承擔(dān)民事責(zé)任呢？《證券法》和《暫行辦法》均未對(duì)證券分析師的民事責(zé)任作出規(guī)定。作為補(bǔ)救，《通知》在第7條中規(guī)定，“投資者或客戶因證券投資咨詢機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢執(zhí)業(yè)人員的執(zhí)業(yè)活動(dòng)違法或者犯罪而遭受損失的，可依法提起民事訴訟，請(qǐng)求損害賠償。”那么，該如何具體界定證券分析師的民事責(zé)任呢？本文擬就此問題作些探討。

　　一、界定證券分析師民事責(zé)任的價(jià)值

　　何為證券分析師呢？筆者將其定義為：證券分析師是依法取得證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格和執(zhí)業(yè)資格，就證券市場、證券品種走勢及投資證券的可行性，以口頭、書面、網(wǎng)絡(luò)或其他形式向社會(huì)公眾提供分析、預(yù)測或建議等信息咨詢服務(wù)的專家。其專家性特征主要表現(xiàn)為：其一，執(zhí)業(yè)工作的獨(dú)立性。這是證券分析師執(zhí)行業(yè)務(wù)的首要要求。它要求證券分析師在執(zhí)業(yè)時(shí)要保持客觀公正、不偏不倚的獨(dú)立姿態(tài)，并在工作上、地位上及利害關(guān)系上獨(dú)立于當(dāng)事人。其二，具有證券從業(yè)人員資格。即證券分析師應(yīng)具備與其職業(yè)要求相符合的知識(shí)、技能，并得到相應(yīng)主管部門的認(rèn)可。其三，證券分析師給服務(wù)對(duì)象所提供的服務(wù)是非定型性的。即證券分析師服務(wù)的對(duì)象一般為非特定化的大眾投資者。其四，行業(yè)自律性。各國證券投資咨詢?nèi)藛T一般都存在其行業(yè)自律機(jī)構(gòu)，指導(dǎo)證券投資咨詢?nèi)藛T的執(zhí)業(yè)行為，并對(duì)違規(guī)者作出制裁。

　　證券分析師是證券市場的一個(gè)重要職業(yè)。在證券市場發(fā)達(dá)的美國，證券分析師扮演了重要的角色�！白�20世紀(jì)30年代以來，證券市場正經(jīng)歷著重要的進(jìn)化過程。其中最重要的進(jìn)步是專業(yè)證券分析師的出現(xiàn)。由于在美國證券交易委員會(huì)的存檔的數(shù)據(jù)通過計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)能夠及時(shí)、低成本地為分析師所得，使得分析師成為市場有效性的重要機(jī)制。”[1]（P13）理論上認(rèn)為，如果有用的市場信息以不帶任何偏見的方式全部在證券價(jià)格中得到反映，那么可以認(rèn)為市場是有效的。證券市場是信息市場，只有信息充分，證券的正常價(jià)值才能被發(fā)現(xiàn)，投資者才可以據(jù)此做出理性的投資。雖然有關(guān)事實(shí)的信息一般投資者也能獲得并加以使用，但證券分析師具有一般投資者無可比擬的專業(yè)優(yōu)勢和規(guī)模優(yōu)勢。正如美國證券交易委員會(huì)在1998年11月所評(píng)價(jià)的那樣：“證券分析師使投資者了解信息，他們消化吸收從各種渠道獲得的信

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