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認(rèn)股權(quán)證及其在上市公司再融資中的應(yīng)用
第I部分認(rèn)股權(quán)證的基本知識(shí)一概述
認(rèn)股權(quán)證，又稱“認(rèn)股證”或“權(quán)證”，其英文名稱為Warrant，故在香港又俗譯“窩輪”。在證券市場(chǎng)上，Warrant是指一種具有到期日及行使價(jià)或其它執(zhí)行條件的金融衍生工具。而根據(jù)美交所（American Stock Exchange）的定義，Warrant是指一種以約定的價(jià)格和時(shí)間（或在權(quán)證協(xié)議里列明的一系列期間內(nèi)分別以相應(yīng)價(jià)格）購(gòu)買或者出售標(biāo)的資產(chǎn)（the underlying）的期權(quán)。
廣義上，認(rèn)股權(quán)證通常是指由發(fā)行人所發(fā)行的附有特定條件的一種有價(jià)證券。從法律角度分析，認(rèn)股權(quán)證本質(zhì)上為一權(quán)利契約，投資人于支付權(quán)利金購(gòu)得權(quán)證后，有權(quán)于某一特定期間或期日，按約定的價(jià)格（行使價(jià)），認(rèn)購(gòu)或沽出一定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)（如股票、股指、黃金、外匯或商品等）。權(quán)證的交易實(shí)屬一種期權(quán)的買賣。與所有期權(quán)一樣，權(quán)證持有人在支付權(quán)利金后獲得的是一種權(quán)利，而非義務(wù)，行使與否由權(quán)證持有人自主決定；而權(quán)證的發(fā)行人在權(quán)證持有人按規(guī)定提出履約要求之時(shí)，負(fù)有提供履約的義務(wù)，不得拒絕。簡(jiǎn)言之，權(quán)證是一項(xiàng)權(quán)利：投資人可于約定的期間或到期日，以約定的價(jià)格（而不論該標(biāo)的資產(chǎn)市價(jià)如何）認(rèn)購(gòu)或沽出權(quán)證的標(biāo)的資產(chǎn)。
認(rèn)股權(quán)證通常既可由上市公司也可由專門的投資銀行發(fā)行，權(quán)證所代表的權(quán)利包括對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的買進(jìn)（看漲）和賣出（看跌）兩種期權(quán)。因此有時(shí)所稱的認(rèn)股證是廣義的（即包括認(rèn)購(gòu)證和認(rèn)沽證兩種），但更多的則是僅僅指認(rèn)購(gòu)證；而在香港則往往是指?jìng)鋬墩J(rèn)股證。為澄清一些稱謂上的混亂，下文將首先對(duì)權(quán)證的種類加以介紹。
二認(rèn)股權(quán)證的種類
有關(guān)Warrant一詞的中文稱謂相當(dāng)不一致，例如有認(rèn)股權(quán)證、認(rèn)購(gòu)（售）權(quán)證或衍生認(rèn)股權(quán)證等。實(shí)際上，這只是緣由不同的劃分依據(jù)所致。理論上，單就權(quán)證標(biāo)的物而論，凡有明確估價(jià)且在法律上為可融通物，如股票（單一股票或是一籃子股票或稱類股）、股指、黃金、外匯或其它商品均可為之，此為廣義的認(rèn)股證。而狹義認(rèn)股證，乃是將權(quán)證標(biāo)的限于一“股”字，即指以上市公司發(fā)行的股票為標(biāo)的資產(chǎn)的認(rèn)股證。除該廣義狹義的一般區(qū)分之外，根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)或依據(jù)，還可對(duì)認(rèn)股權(quán)證作其他不同分類，這主要有以下幾種：
�。�1）美式認(rèn)股證與歐式認(rèn)股證
依行使時(shí)間的不同，認(rèn)股證有美式（American Style）與歐式（European Style）之分。美式認(rèn)股證，指權(quán)證持有人在到期日前，可以隨時(shí)提出履約要求以買進(jìn)或賣出約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。而歐式認(rèn)股證，則是指權(quán)證持有人只能于到期日當(dāng)天，才可提出買進(jìn)或賣出標(biāo)的資產(chǎn)的履約要求。
然而需要指出的是，無(wú)論歐式或美式認(rèn)股證，權(quán)證持有人均可于到期日前在二級(jí)市場(chǎng)上向他人轉(zhuǎn)讓所持之權(quán)證，但是，過(guò)了到期日后，歐式或美式權(quán)證持有人都會(huì)喪失要求履約的權(quán)利。
�。�2）認(rèn)購(gòu)認(rèn)股證與認(rèn)沽認(rèn)股證
依權(quán)利內(nèi)容，認(rèn)股權(quán)證可分為認(rèn)購(gòu)權(quán)證（Call Warrants）和認(rèn)沽權(quán)證（Put Warrants）兩種。認(rèn)購(gòu)權(quán)證，是一種買進(jìn)權(quán)利（而非義務(wù)）。該權(quán)證持有人有權(quán)于約定期間（美式）或期日（歐式），以約定價(jià)格買進(jìn)約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。認(rèn)沽（售）權(quán)證，則屬一種賣出權(quán)利（而非義務(wù)）。該權(quán)證持有人有權(quán)于約定期間或期日，以約定價(jià)格賣出約定數(shù)量的標(biāo)的資產(chǎn)。
認(rèn)購(gòu)權(quán)證可以讓投資人從標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格上漲中獲利；而認(rèn)沽（售）權(quán)證則相反，可讓投資人在股價(jià)下跌時(shí)獲利。因此，投資人通常會(huì)在看好（多）標(biāo)的資產(chǎn)后市表現(xiàn)時(shí)買進(jìn)認(rèn)購(gòu)權(quán)證，而看淡（空）后市表現(xiàn)時(shí)則買進(jìn)認(rèn)沽權(quán)證。由此看來(lái)，認(rèn)購(gòu)權(quán)證實(shí)為一看漲期權(quán)，香港又俗稱好友輪；相反，認(rèn)沽權(quán)證則為一看跌期權(quán)，香港又俗稱淡友輪。
（3）股本認(rèn)股證與衍生認(rèn)股證
依標(biāo)的資產(chǎn)的不同，對(duì)權(quán)證可有兩類區(qū)分。其中一類較為廣義的區(qū)分就是股本認(rèn)股權(quán)證（Equity Warrants）與衍生認(rèn)股權(quán)證（Derivative Warrants）之分。股本認(rèn)股證，顧名思義，是以發(fā)行人或其子公司的股票作為標(biāo)的資產(chǎn)而發(fā)行的認(rèn)購(gòu)或認(rèn)沽期權(quán)。該權(quán)證的發(fā)行人通常是發(fā)行標(biāo)的股票（正股）的上市公司。股本認(rèn)股證屬狹義權(quán)證。衍生認(rèn)股證，其標(biāo)的資產(chǎn)得為個(gè)股股票或一籃子股票、股指、黃金、外匯等。衍生認(rèn)股證通常是由權(quán)證標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行人以外的第三方發(fā)行，一般都是國(guó)際
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