匯率變動影響股市

　　從短期看，主要是匯率變動預(yù)期導(dǎo)致投機(jī)性熱錢流動，影響股市資金供給和市場利率水平，從而對包括股票在內(nèi)的資產(chǎn)價格產(chǎn)生同向作用。目前流傳著這樣一種說法，如果人民幣兌美元匯率在2008年之前升至5：1，則進(jìn)入中國股市的外國資金僅此一項就能實現(xiàn)10.6%的年復(fù)利。

　　但由于我國實行嚴(yán)厲資本管制，國外資本要想大規(guī)模進(jìn)入中國進(jìn)行匯率投機(jī)并不容易，即便通過不合法渠道進(jìn)來后也還有若干備選手段可以限制其活動（比如提高交易費(fèi)用、開征短期資本利得稅等）。從歷史上看，一個國家出現(xiàn)資產(chǎn)泡沫，本國人貢獻(xiàn)最大，正所謂日本地產(chǎn)是日本人炒高的、郁金香泡沫是荷蘭人吹大的。對于當(dāng)前的中國市場而言，僅僅是一個外資進(jìn)入的概念就已經(jīng)能吸引足夠多的內(nèi)資把股市抬起來了。

　　有趣的是，當(dāng)我們說匯率預(yù)期對股市產(chǎn)生短期效應(yīng)的時候，這里的“短期”并不確切，其持續(xù)時間長短還取決于匯率變動的方式。如果不存在政府干預(yù)，市場匯率調(diào)整通常會在較短時間內(nèi)達(dá)到相對穩(wěn)定水平（甚至超調(diào)），此時有關(guān)匯率變動的想象空間完全消失，股市也隨即趨向穩(wěn)定。在實行外匯管制且匯率錯誤定價程度較大的國家，政府可能出于穩(wěn)定宏觀經(jīng)濟(jì)的考慮，并不愿意采用一步到位的方式重估幣值，反而會刺激市場不斷產(chǎn)生進(jìn)一步的重估預(yù)期，導(dǎo)致股市在較長時間內(nèi)大幅震蕩。

　　匯率變動對股市的中長期影響可以從幾個層面展開分析。

　　從微觀層面看，匯率變動可能對部分上市公司業(yè)績及財務(wù)數(shù)據(jù)產(chǎn)生直接的影響。這又分兩種情況：第一種情況是由于記賬貨幣的原因?qū)е碌馁~面數(shù)據(jù)變動。比如說，若人民幣升值，則以美元表示的每股凈資產(chǎn)、每股利潤等均會上漲，從而改善財務(wù)數(shù)據(jù)狀況。第二種情況涉及上市公司的進(jìn)出口成本變動。若人民幣升值，則以人民幣計算的進(jìn)口成本會下降；出口品外幣價格不變的情況下，以本幣計算的收入也會減少（或者直接導(dǎo)致外國需求減少）。

　　研究發(fā)現(xiàn)，美國的銀行、保險、生物科技、半導(dǎo)體、投資品、消費(fèi)周期性、制造業(yè)等上市公司股價走勢與美元匯率之間保持同向關(guān)系，而能源、石油、鋼鐵類上市公司股價走勢與美元匯率呈反向關(guān)系。其中道理也很簡單，前者是美國的優(yōu)勢行業(yè)，而后者則為非優(yōu)勢行業(yè)。

　　當(dāng)然，人民幣匯率變動對股市的任何影響最終都要通過股市的供求關(guān)系起作用，下一篇文章我們將專門談這個問題。

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