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現(xiàn)金流量不能完全反映償債能力
“現(xiàn)金為王”的觀點(diǎn)已被業(yè)界人士所共識，它如同企業(yè)的血液一樣，只要能夠保持足夠的現(xiàn)金流量，再虧損的企業(yè)也可以暫時維持下去；再優(yōu)秀的公司如果現(xiàn)金鏈斷裂，也難逃避破產(chǎn)或倒閉的命運(yùn)。因此，現(xiàn)金成為衡量企業(yè)資產(chǎn)流動性的基準(zhǔn)資產(chǎn)。然而，在現(xiàn)金流量分析中還存在著一些問題值得考慮。
首先，將現(xiàn)金流量與償債能力單純地掛鉤不完全合適。現(xiàn)金流量的狀況僅僅是衡量一個企業(yè)償債能力和運(yùn)行狀態(tài)的一個重要指標(biāo)，并不是全部。其實(shí)，現(xiàn)金流量表所反映的現(xiàn)金流量信息并不能完全反映一個企業(yè)真實(shí)的償債能力。一個企業(yè)的償債能力除資產(chǎn)的規(guī)模、質(zhì)量、流動性等硬性指標(biāo)外，還有企業(yè)無形的東西，如企業(yè)的信用、與銀行及其它金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系及其它潛在的融資能力。一個企業(yè)偶然的短期財(cái)務(wù)運(yùn)作失誤并不會必然導(dǎo)致其破產(chǎn)，如果一個企業(yè)因偶然短期缺少現(xiàn)金而破產(chǎn)，至少從一個側(cè)面說明這個企業(yè)的信用和潛在融資能力的喪失。那么，為什么現(xiàn)在我們又十分地看重現(xiàn)金流量呢？應(yīng)該說，這是一個現(xiàn)實(shí)但很無奈的選擇，商業(yè)信用的嚴(yán)重缺失，使人們相信的是有形的、看得見的資產(chǎn)，最好是象現(xiàn)金一類資產(chǎn)，除此之外，似乎沒有什么可以相信的。目前，信用危機(jī)反映在對償債能力和支付能力的認(rèn)識上，在一定程度上揭示了導(dǎo)致“現(xiàn)金為王”至上觀點(diǎn)的重要原因。
其次，積存過量的現(xiàn)金并不完全是一件好事。在我們這個發(fā)展中國家，現(xiàn)金作為一種最具效率的資產(chǎn)其稀缺性和珍貴遠(yuǎn)勝于其它資源。作為一種保守的財(cái)務(wù)政策，保持財(cái)務(wù)的較大彈性，抵御可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，是無可厚非的；但從另一個角度而言，也反映了企業(yè)資金運(yùn)用效率不高的狀況。隨著資本市場的不斷發(fā)展和投資渠道的拓展，投資品種的豐富，積存過量的現(xiàn)金也意味著要付出更多的機(jī)會成本。
再次，企業(yè)的現(xiàn)金流量在其不同的成長期運(yùn)動規(guī)律有較大的差別，應(yīng)視具體情況具體分析。我們知道，構(gòu)成企業(yè)現(xiàn)金流量是由經(jīng)營活動、籌資活動和融資活動三個部分組成。以制造業(yè)為例，對于一個初創(chuàng)企業(yè)，更多的是關(guān)注它的融資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。相應(yīng)地，其經(jīng)營活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量是正是負(fù)并不太重要，其投資活動所產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量為負(fù)值。處在成長期的企業(yè)銷售的急劇增長，經(jīng)營活動會產(chǎn)生較大的凈現(xiàn)金流量，但因?qū)κ袌龅陌盐者�不夠，存貨和應(yīng)收賬款及費(fèi)用支出等起伏較大，其凈現(xiàn)金流量很不穩(wěn)定；而在成熟期，企業(yè)的生產(chǎn)較穩(wěn)定，籌資活動產(chǎn)生的凈現(xiàn)金流量為負(fù)居多，而投資活動所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為正居多。因此，在企業(yè)不同的發(fā)展階段有不同的現(xiàn)金流量，這些特點(diǎn)在其相應(yīng)的階段有其相對的合理性，但是，如果企業(yè)的現(xiàn)金流量與其所處的發(fā)展期不相稱，或存在嚴(yán)重的背離，則應(yīng)引起高度重視。
第四，在業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相對單一的企業(yè)現(xiàn)金流入中，區(qū)分經(jīng)營性現(xiàn)金流入和非經(jīng)營性現(xiàn)金流入是非常關(guān)鍵的分析點(diǎn)。這里，要注意經(jīng)營業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流入的比重，尤其是主營業(yè)務(wù)收入產(chǎn)生的現(xiàn)金流入所占的比重。一般而言，如果沒有主營業(yè)務(wù)產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流入對企業(yè)現(xiàn)金流入的支撐，那么，企業(yè)所需的現(xiàn)金從中長期看，必定面臨著枯竭。因?yàn)橹鳡I業(yè)務(wù)處在萎縮狀態(tài)的企業(yè)，它會尋求其它方面的現(xiàn)金支持，如通過關(guān)聯(lián)交易，變現(xiàn)資產(chǎn)、不斷舉債等方式來維持企業(yè)運(yùn)作。隨著企業(yè)經(jīng)營方式的多樣化，多元化經(jīng)營企業(yè)或投資控股型企業(yè)的數(shù)量也越來越多。這種類型的企業(yè)現(xiàn)金流量的分析有別于單一業(yè)務(wù)型的企業(yè)。
第五、不能忽視潛在的現(xiàn)金流出�；蛴惺马�(xiàng)中有許多情況可能會導(dǎo)致巨額現(xiàn)金流出，會嚴(yán)重地破壞正常的現(xiàn)金流量。如為別的企業(yè)借款進(jìn)行擔(dān)保，未結(jié)的某些重大的經(jīng)濟(jì)賠償?shù)鹊取?/p>
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