- 相關(guān)推薦
控制性股東與現(xiàn)金股利
【內(nèi)容摘要:】 股權(quán)集中的公司所出現(xiàn)的控制性股東與小股東之間的利益沖突近年來受到學(xué)界的關(guān)注,相關(guān)研究認(rèn)為,控制性股東往往會利用對公司控制權(quán)謀取私有利益,但現(xiàn)金股利作為一種典型的分享利益,能夠起到限制控制性股東侵占行為的作用,是一種制約機(jī)制,有助于提高公司財(cái)富和保護(hù)小股東利益。本文采用“事件研究法”和橫截面回歸分析,利用我國上市公司股利公告日的市場表現(xiàn)來檢驗(yàn)這一理論預(yù)期,研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)在我國存在控制性股東的上市公司中,現(xiàn)金股利并沒有起到限制控制性股東侵占行為和保護(hù)小股東的作用。 一、文獻(xiàn)評論Berle和Means對美國最大的200家公司的分析發(fā)現(xiàn),大公司的股權(quán)極為分散,以致于沒有任何一個(gè)人擁有任何一家公司足夠多的股票(Berle和Means,1932)。從Berle-Means命題出發(fā),代理理論主要討論股東與管理者之間的委托代理問題(Jensen和Meckling,1976)。近年來,學(xué)者們開始把眼光投向美國以外的公司,他們發(fā)現(xiàn)除英美以外,股權(quán)分散的公司在多數(shù)國家并不普遍,存在單一的控制性股東的公司倒比比皆是,而在這些公司里,最主要的沖突不是管理者和股東之間的沖突,而是大股東和小股東之間的沖突(Shleifer和Vishny,1997;Bubchuk,1999;La Porta等1998;等等)。[1] Grossman和Hart(1988)將控制權(quán)利益分為證券利益(security benefits)和私有利益(private benefits),前者是指公司證券持有者共享的利益,后者是指握有控制權(quán)的一方獨(dú)享的利益。與之相類似,Holderness(2003)在其對大股東實(shí)證研究的綜述性文章中提出,大股東的控制權(quán)利益分為控制權(quán)分享利益(shared benefits of control)和控制權(quán)私有利益(private benefits of control),分享利益是所有股東按股權(quán)比例分享的,而私有利益則由控制性股東獨(dú)享,這種利益不會惠及其他股東,而正是以犧牲公司其他股東的利益為代價(jià)換取的。Shleifer和Vishny(1997)指出,“當(dāng)所有權(quán)超過某一點(diǎn)后,大股東幾乎完全掌握公司控制權(quán),就會傾向于利用公司謀取控制權(quán)私有利益”。為了研究控制性股東與公司決策之間的關(guān)系,學(xué)者們對大股東控制下的公司的高管薪資、財(cái)務(wù)杠桿、兼并收購等主要財(cái)務(wù)政策展開了一系列的研究,股利政策是其中頗受關(guān)注的問題之一(Holderness 和Sheehan,1988;Mehran,1995; Faccio、Lang和Young,2001;Klaus和Yurtoglu,2003)。大小股東沖突的理論框架下所討論的股利政策主要集中于現(xiàn)金股利,[2] 按照有關(guān)的理論解釋,控制性股東與現(xiàn)金股利之間的關(guān)系表現(xiàn)為兩個(gè)方面:一方面,控制性股東總是不愿意分發(fā)股利,而是希望通過公司與自己所有的其他公司之間的關(guān)聯(lián)交易將現(xiàn)金“分”給自己(Holderness 和Sheehan,1988;Hart,1995;Shleifer和Vishny,1997)。另一方面,外部投資者因?yàn)轭A(yù)期到控制性股東的侵占傾向而不愿投資,公司不得不支付高的現(xiàn)金股利以承諾限制控制性股東行為。由于現(xiàn)金股利是一種典型的分享利益,由全部股東按股權(quán)比例分享(Klaus和Yurtoglu,2003),發(fā)放現(xiàn)金股利可以減少大股東的控制權(quán)私有利益(La Porta、Lopez、Shleifer和Vishny,2000),從而對控制性股東的侵占行為起到約束和限制作
[1] [2] [3] [4] [5] [6] [7] [8] [9]
【控制性股東與現(xiàn)金股利】相關(guān)文章:
成本法下現(xiàn)金股利的核算的論文04-27
股利貼現(xiàn)模型04-30
現(xiàn)金04-29
大學(xué)生炒股利與弊 -辯論12-03
股利分配的動(dòng)因:認(rèn)知偏差與被迫就范04-30
現(xiàn)金的管理(一)-現(xiàn)金管理的有關(guān)規(guī)定05-01
論股利分配過程中的稅收籌劃04-27
現(xiàn)金收入證明模板06-19
現(xiàn)金券使用細(xì)則04-29
現(xiàn)金流至上04-30