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樂普醫(yī)療(300003)讀研心得
樂普醫(yī)療(300003)讀研心得投資亮點(diǎn):
1、國內(nèi)頂級(jí)心臟介入手術(shù)器械專家,行業(yè)的高增長(zhǎng)預(yù)期比較明確。
2、以市場(chǎng)為導(dǎo)向的營銷和同心圓發(fā)展策略
3、介入導(dǎo)管和導(dǎo)絲將成為公司未來兩年有力的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)
4、高端醫(yī)療器械國產(chǎn)替代龍頭企業(yè),國資背景,受國家策扶持。具有一定的技術(shù)壁壘和品牌優(yōu)勢(shì)。
可能風(fēng)險(xiǎn)提示:
1、策性價(jià)格管制壓力,主要產(chǎn)品價(jià)格呈下降趨勢(shì)。
2、樂普在無載體支架和心血管藥物領(lǐng)域的拓展不及預(yù)期,從支架提供商向未來的心血管?浦委熖峁┥剔D(zhuǎn)型失敗。
3、國內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈,海外市場(chǎng)開拓不及預(yù)期。
2011年估值
中金:27.47(2010.7,中性)
里昂:31.5(2010.8,推薦)
申銀萬國30.6(2010.11增持)
平均:29.86
讀研收獲:
1、雖然在創(chuàng)業(yè)板上市,但實(shí)際上是市值最大的醫(yī)療器械企業(yè)。市值是魚躍醫(yī)療(中小板)的兩倍;萬東醫(yī)療(主板)的六倍。
2、國產(chǎn)藥物支架成為目前國內(nèi)為數(shù)極少勝出國外品牌、帶動(dòng)國內(nèi)行業(yè)進(jìn)步、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)的高端醫(yī)療器械產(chǎn)品。國內(nèi)現(xiàn)在可以做PCI手術(shù)的主要集中在1000家三甲醫(yī)院。國內(nèi)三家龍頭企業(yè)微創(chuàng)、樂普和吉威基本都覆蓋了80%以上的手術(shù)醫(yī)院,經(jīng)銷商覆蓋能力相當(dāng),產(chǎn)品質(zhì)量沒有明顯差異,基本形成了激烈競(jìng)爭(zhēng)下的穩(wěn)定份額的局面(樂普在其中約占據(jù)1/3強(qiáng)),在突破性的產(chǎn)品(如可降解支架)面市之前,這一基本穩(wěn)定的格局將維持相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間,新來者機(jī)會(huì)寥寥。
2008年樂普公司主導(dǎo)產(chǎn)品藥物支架產(chǎn)品國內(nèi)市場(chǎng)占有率達(dá)到25.8%,位居國內(nèi)第二,是國內(nèi)高端醫(yī)療器械領(lǐng)域?yàn)閿?shù)極少的能夠與外國產(chǎn)品形成技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)并在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中勝出的企業(yè)。
(注:排名第一的是上海微創(chuàng)醫(yī)療,根據(jù)最新2010年半年報(bào)數(shù)據(jù),樂普同期銷售額和利潤額均已超過微創(chuàng),支架國內(nèi)市場(chǎng)占有率超過微創(chuàng)已無懸念)
3、隨著產(chǎn)品的進(jìn)口替代,支架的市場(chǎng)價(jià)格也呈現(xiàn)大幅下降,大推動(dòng)了PCI手術(shù)的普及。
4、樂普公司現(xiàn)在的營銷網(wǎng)絡(luò)還是傳統(tǒng)的營銷模式,樂普公司營銷網(wǎng)絡(luò),采取經(jīng)銷商銷售,分區(qū)管理、醫(yī)院授權(quán)的管理銷售模式。由于公司授權(quán)的代理商較多,所處地域分散,存在組織溝通不易,客戶反應(yīng)的信息、市場(chǎng)反饋的信息時(shí)效性不強(qiáng),容易造成傳遞延誤,錯(cuò)失潛在機(jī)會(huì),且需耗費(fèi)更多的人力和物力,阻礙企業(yè)專業(yè)技術(shù)營銷理念推廣和現(xiàn)代化營銷管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。(它的營銷雖然短期內(nèi)得到快速擴(kuò)張,但是對(duì)終端的控制力個(gè)人覺得不如上海凱寶)
5、公司的其它介入醫(yī)療產(chǎn)品還有球囊擴(kuò)張導(dǎo)管、造影導(dǎo)管及藥物中心靜脈導(dǎo)管以及PTCA導(dǎo)絲,它們均為公司自主研發(fā)的新產(chǎn)品,與國外其它廠家相比:球囊擴(kuò)張導(dǎo)管具有抗高壓,回撤極強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì);藥物中心靜脈導(dǎo)管和造影導(dǎo)管均達(dá)國外同類產(chǎn)品的先進(jìn)水平,價(jià)格只有國外產(chǎn)品的1/3~1/2,且公司是目前國內(nèi)唯一擁有產(chǎn)品注冊(cè)證的生產(chǎn)廠家,只要公司在進(jìn)行營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)的同時(shí)對(duì)現(xiàn)進(jìn)行產(chǎn)品積極加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)化實(shí)施,形成規(guī)模化生產(chǎn)能力,介入導(dǎo)管和導(dǎo)絲將成為公司未來兩年有力的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。
6、海外營銷分支機(jī)構(gòu)的建設(shè):公司擬在拉美、東南亞、歐洲、美國各選一個(gè)城市建立國外營銷分支機(jī)構(gòu),作為公司對(duì)外營銷、推廣的窗口。
7、能在中國醫(yī)療市場(chǎng)上打敗外資產(chǎn)品,基本上就具備了全球銷售的能力,不過由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的障礙,暫時(shí)難以進(jìn)入歐美日等高端市場(chǎng),但廣大的發(fā)展中國家市場(chǎng)空間也不小,而且更適用于質(zhì)優(yōu)價(jià)廉的中國產(chǎn)品。
(2010年三季報(bào)顯示已經(jīng)在29個(gè)國家和地區(qū)授權(quán)代理,國際化的突破大約就在2011年。)
8、300003所進(jìn)入的這個(gè)朝陽行業(yè)的需求可以說正逐步從奢侈品變成必需品,老齡化、長(zhǎng)壽命,生活水平的提高,技術(shù)的成熟和經(jīng)驗(yàn)的積累,醫(yī)保投入的不斷增加,市場(chǎng)容量的不斷擴(kuò)充是一種必然,這個(gè)沒有什么周期性,也就是說行業(yè)的高增長(zhǎng)預(yù)期是明確的。
9、這個(gè)行業(yè)中的若干企業(yè),300003無疑是最棒的。國內(nèi)能與之相比的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手只有微創(chuàng)醫(yī)療。(2004年以前的裸支架時(shí)代,市場(chǎng)上國外產(chǎn)品占到市場(chǎng)份額的95%以上。藥物支架在中國市場(chǎng)面市的短短3年時(shí)間中,已由國外產(chǎn)品一枝獨(dú)秀發(fā)展到國產(chǎn)品牌遙遙領(lǐng)先的市場(chǎng)格局。2008年國產(chǎn)藥物支架占比73%)
10、微創(chuàng)是跨行業(yè)發(fā)展,樂普則是同心圓策略。微創(chuàng)除了支架外,大力度跨入糖尿病市場(chǎng)和骨科市場(chǎng),目前看投入巨大,收效甚微。微創(chuàng)這樣體量的公司,能在一個(gè)領(lǐng)域內(nèi)守住已經(jīng)不容易(很明顯已經(jīng)被樂普所超越),再要跨行進(jìn)入壁壘森嚴(yán)的骨科以及糖尿病領(lǐng)域,有限的兵力被分散使用,最終搞不好一個(gè)山頭也攻不下來,原有自己的地盤也被別人蠶食。這個(gè)就是沒有考慮公司發(fā)展階段,盲目多元化的結(jié)果,相反樂普就是圍繞心臟做文章,不同的產(chǎn)品間是相互配合支持的,能發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。
11、樂普更注重市場(chǎng)營銷,微創(chuàng)則更注重研發(fā)(投入比例大約是樂普的兩倍),研發(fā)固然重要(其實(shí)樂普也沒閑著,而且通過并購不斷獲得新研發(fā)能力),但市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境下,營銷往往是第一位的。
12、樂普參股秦明醫(yī)學(xué),用的是自有資金,帳上還有近3個(gè)億的超募資金并沒有動(dòng),這個(gè)資金必有后備項(xiàng)目。一個(gè)可以確定的就是天方中藥的項(xiàng)目,但這個(gè)項(xiàng)目不大可能需要這么多錢,2011年出來新項(xiàng)目沒有什么值得奇怪。
(最新消息:公司擬使用超募資金1.5億元收購北京思達(dá)醫(yī)用裝置有限公司100%股權(quán)。思達(dá)公司目前主要從事心臟瓣膜及相關(guān)產(chǎn)品的開發(fā)、研制、生產(chǎn)和銷售。收購思達(dá)之后,樂普已經(jīng)將觸角全面延伸到了心血管專業(yè)各個(gè)領(lǐng)域中,心內(nèi)科、心胸外科內(nèi)外通吃,器械、藥物并重的經(jīng)營架構(gòu)基本建設(shè)完畢,并且基于公司在心血管專業(yè)的優(yōu)勢(shì),隨著未來各項(xiàng)業(yè)務(wù)整合的深入,公司各塊業(yè)務(wù)的盈利能力都將得到大規(guī)模的提升。)(與其競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手微創(chuàng)醫(yī)療和山東威高相比,樂普從公司整體定位上發(fā)生了巨大的變化,從支架提供商轉(zhuǎn)變成了未來的心血管?浦委熖峁┥。而微創(chuàng)目前仍然是單純的支架提供商,而威高則更加偏向于廣義上的醫(yī)療器械、耗材提供商,從業(yè)務(wù)架構(gòu)上來看樂普的視野廣闊,所涉及的領(lǐng)域更為專業(yè)和集中)
13、公司與*ST天方合作設(shè)立了控股51%的天方中藥共同開展心血管藥物業(yè)務(wù)。在藥物支架手術(shù)之后,為了防止血栓的形成,患者往往需要服用血栓預(yù)防藥物,其中應(yīng)用最為普遍的是氯吡格雷片劑。這個(gè)原產(chǎn)于賽諾菲安萬特的產(chǎn)品在中國每年為公司帶來13億人民幣的年銷售額,專利過期后,國內(nèi)率先推出的仿制品泰嘉上市5年,也創(chuàng)造了年近3億的年銷量。樂普公告入主天方藥業(yè)旗下的天方中藥在研的預(yù)防血栓用藥正是氯吡格雷。
作者:最后遇到你
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