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投資體會(huì)：凈資產(chǎn)收益率
投資體會(huì)：凈資產(chǎn)收益率作者：希望*等待40.投資體會(huì)：凈資產(chǎn)收益率最近看《巴菲特致股東的信》強(qiáng)調(diào)的收益率是獲得股份的成本與收益(包括未分配利潤(rùn)的比值，而不是按照會(huì)計(jì)準(zhǔn)則單純的把股價(jià)變動(dòng)收益作為投資收益率。也就是其更多考慮的公司自身的盈利能力來(lái)作為回報(bào)的基礎(chǔ)。而國(guó)內(nèi)很多著名的投資者也都會(huì)強(qiáng)調(diào)投資要投凈資產(chǎn)收益率超過(guò)15%的公司，而之前把市盈率看做估值標(biāo)準(zhǔn)還是不夠正確的。
假設(shè)甲乙兩家公司凈資產(chǎn)收益率分別為20%和10%，同樣給20PE，不考慮分紅，并且一直能保持此收益率的話
20PE股價(jià)每股收益凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)收益率
甲：40 210 20%
第二年48 2.4=12*20%
第三年57.6 2.88=14.4*20%
乙40 220 10%
第二年44 2.2=22*10%
第三年48.4 2.42=24.2*10%
很明顯如果繼續(xù)保持相同PE的話甲表現(xiàn)優(yōu)于乙
從未來(lái)凈資產(chǎn)什么時(shí)候達(dá)到當(dāng)前價(jià)格上比較(不分紅，一直保持相同回報(bào)率，不折現(xiàn))
一年二年三年四年五年六年七年八年九年
甲12 14.4 17.28 20.73 24.88 29.8 35.33 42.99 51.58
乙22 24.2 26.62 29.28 32.21 35.4 38.97 42.87 47.15
從凈資產(chǎn)上看乙在一定時(shí)間內(nèi)優(yōu)于甲，但是基本上在同一年收回成本，之后劣于甲。
所以，市盈率估值只是一個(gè)方面，企業(yè)的內(nèi)生價(jià)值才是最重要的。在相同PE下選擇ROE高的是好的選擇。當(dāng)然，其中需要注意的問(wèn)題是，高凈資產(chǎn)收益率的公司能不能繼續(xù)保持下去，紅利再投資能不能達(dá)到這個(gè)水平，低凈資產(chǎn)收益率的公司有沒(méi)有提高收益率的水平等情況。即使利潤(rùn)沒(méi)有增長(zhǎng)，每年把紅利分掉也不錯(cuò)(當(dāng)然前提要是公司所得紅利沒(méi)有更好的投資渠道，投資者所取得的紅利報(bào)酬率取決于PE)
問(wèn)題：相同盈利下的不同ROE如何估值，比如現(xiàn)在的民生銀行的PE低于浦發(fā)招行大概1。從過(guò)去幾年的收益率水平上看民生也是低于另外兩家，(未考慮增發(fā)和分紅)不知是不是其中的一個(gè)原因?從下邊的結(jié)果看是否7.7PE的民生要劣于9.15PE的浦發(fā)和10.24PE的浦發(fā)呢
民生銀行
─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
|指標(biāo)日期|2010-09-30|2009-12-31|2008-12-31|2007-12-31|
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
|凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)|1300700.00|1210400.00|788500.00|633517.60|
|凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)|27.50|53.50|24.46|68.56|
|凈資產(chǎn)收益率(%)|12.99|13.74|14.63|12.62|
招商銀行
─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
|指標(biāo)日期|2010-09-30|2009-12-31|2008-12-31|2007-12-31|
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
|凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)|2058500.00|1823500.00|2107700.00|1524300.00|
|凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)|57.40|-13.49|38.27|124.35|
|凈資產(chǎn)收益率(%)|15.46|19.65|26.51|22.42|
浦發(fā)銀行
─────────┬─────┬─────┬─────┬─────┐
|指標(biāo)日期|2010-09-30|2009-12-31|2008-12-31|2007-12-31|
├─────────┼─────┼─────┼─────┼─────┤
|凈利潤(rùn)(萬(wàn)元)|1483724.23|1321658.11|1251596.81|549877.54|
|凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率(%)|44.18|5.59|127.61|63.85|
|凈資產(chǎn)收益率(%)|18.18|19.44|30.03|19.43|
MSN（中國(guó)大學(xué)網(wǎng)）
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